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业绩符合预期布局高端溶剂和尼龙66项目

发布日期:2022-05-29 19:54   来源:未知   阅读:

  据公告,公司分别投资 30.78、 10.31 亿元建设尼龙 66 高端新材料和高端溶剂项目,建设期分别为 24、 20 个月。

  公司 Q1 业绩符合预期, 产品价差修复是主因。 据公告, 从销量看,22Q1 肥料、 有机胺、醋酸板块产销环比+12%、 -5%、 -10%,新材料板块己内酰胺亦贡献增量;价格方面, 我们的市场跟踪数据显示, 22Q1以来公司主营产品景气持续, 价差随烟煤价格回落出现分化, 分板块看, 有机胺、己二酸及中间品表现较好, DMF、己二酸价差同比+66%、+75%,环比+8%、 +24%, 有机胺板块高度景气对业绩贡献较大; 醋酸及衍生物走弱, Q1 醋酸价差环比-30%; 肥料及多元醇板块 Q1 有所修复, 尿素、丁辛醇价差环比+18%、 +1%,总体看价差修复是一季度业绩增长主因。 综上所述, 22Q1 公司实现毛利润 31.68 亿元(同比+57%, 环比+42%), 费用率(四费&税金) 为 4.1%(同比+0.8pct),持续维持低水平(详细数据图表请见后文)。

  高端溶剂和尼龙 66 新材料项目产业链一体化配套优势明显。 据公告, 22Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 8.84 亿元,同比+41%; 新项目方面, 公司高端溶剂项目建成投产后可年产 60 万吨 DMC(外销 30 万吨)、 30 万吨 EMC、 5 万吨 DEC,预计年均可实现利润 7.01 亿元;尼龙 66 项目建成投产后可年产尼龙8 万吨 66、 20 万吨己二酸(外销 14.8 万吨),副产 1.35 万吨二元酸, 预计年均可实现利润 5.34 亿元,两个项目依托于自身产业链一体化配套,有利于发挥公司低成本+柔性联产优势,扩充高附加值产品矩阵,加速本部基地高端化进程。

  投资建议: 我们预计公司 2022 年-2024 年的归母净利润分别为 73.6亿元、 80.5 亿元、 89.8 亿元,维持买入-A 投资评级。